科大讯飞(002230.CN)

科大讯飞(002230):科大讯飞智能汽车业务的预期差

时间:21-11-22 00:00    来源:民生证券

报告摘要

智能汽车是AIoT时代最重要的终端之一

汽车场景因为其限定空间的交互范围、限制双手的交互方式以及复杂抗噪所需要的极高AI 技术门槛,成为科大讯飞(002230)大显身手的重要AIoT 市场。而进入AIoT 时代的最大红利,对企业提出不同于移动互联网时代的要求:1、软硬件结合或者云-端-芯全方位布局,才能使终端与业务覆盖不同类型的碎片化场景;2、企业架构与业务能力要能适应跨行业碎片化场景落地;3、具备能高效复用的技术平台,赋能各碎片化场景的同时,形成数据反馈的正循环。科大讯飞无疑符合以上三大要求,而汽车场景因为其限定空间、限制交互要求以及复杂抗噪所需要的极高AI 技术门槛,成为科大讯飞大显身手的重要AIoT 市场。

深耕汽车行业20 年的讯飞语音

公司的核心技术的不断演进将车载交互分为三代,目前仍处于第二代末及第三代萌芽阶段,并最终将是往多模态、多区域、多乘客的角度发展。公司的“飞鱼音效”作为车载音响智能化的先驱者,开启整车智能的大局。“飞鱼音效”通过自身技术平台+赛道的模式形成在智能座舱全产业链技术积累,最终赋能飞鱼管理系统,确保音乐元素分离技术实现智能声场效果。通过音频系统、调音能力以及算法能力三管齐下之势,最终实现“皇帝位”听音能力。

独木成林,“讯飞开放者平台”加速商业化落地,全方位助力产品生态圈形成受益于开放者平台,公司成立“科大讯飞智能音效生态联盟”,进一步整合行业资源。

公司2010年上线讯飞开放者平台,开发者伙伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断扩大,开发者伙伴的“端”、“芯”与讯飞开放平台的“云”已实现一体化。

借助平台及联盟的模式,多家合作伙伴在不同细分音频领域持续提供海量数据,为公司战略布局形成有力支撑。

投资建议

公司作为国内人工智能龙头企业,正进入人工智能2.0 阶段。公司的车载智能音响补足整车智能的的发布展现公司AI 全产业链覆盖的野望。预计公司21-23 年实现营收169.3/226.9/299.5 亿元,实现归母净利润20.8/27.0/30.9 亿元,当前市值对应22/23年PE 分别为47/41 倍。考虑到公司在AI 时代布局充分,覆盖全产业链,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:

市场竞争风险;新业务推进不及预期风险;用户增长不及预期风险。