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科大讯飞(002230):Q3营收增长环比加速 全年高增可期

时间:21-11-04 00:00    来源:华泰证券

2021 年三季报营收同比增长49.20%,扣非净利润同比增长512.91%公司2021 年前三季度实现营收108.68 亿,同比增长49.20%;归母净利润7.29 亿,同比增长31.48%;扣非归母净利润5.15 亿,同比增长512.91%。

归母净利润增速低于扣非净利润增速,主要由于本期确认三人行、寒武纪等公允价值变动收益较去年同期减少3.25 亿元。鉴于公司前三季度营收增速较快及费用控制较好,上调2021-2023 年公司净利润为20.24/26.93/37.50亿(前值:18.95/26.71/35.59 亿),对应2021-2023 年EPS 0.88/1.17/1.63元(前值:0.82/1.16/1.55 元),可比公司2021 年平均PE 96 倍(Wind),因可比公司与讯飞业务差异较大,且讯飞作为AI 龙头,2018 年以来PE 中枢110 倍左右,最近一年PE 中枢90 倍左右,综上我们给予公司2021 年目标PE 90 倍,对应目标价为79.2 元(前值73.8 元),维持“买入”评级。

Q3 营收增长环比加速,“高质量发展”战略持续发力公司Q1-Q3 营收同比增速分别为77.55%/29.82%/55.01%,Q3 起公司营收增长再次加速,预计Q3 单季智慧教育加速增长,开放平台及消费者、智慧城市等维持快速增长态势。公司2021Q1-Q3 扣非归母净利润同比增速分别为178.70%/-27.07%/298.68%。2021 年前三季度期间费用率同比下降7.25pct , 其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别同比下降2.39/1.04/3.82pct,得益于公司加强费用管控,“高质量发展”战略持续发力。前三季度毛利率同比下降3.08pct,预计是由于毛利率较低的开放平台业务占比提升导致。

讯飞开放平台2.0 战略发布,AI 开放平台生态有望持续扩张公司在1024 开发者节期间宣布推出讯飞开放平台2.0 战略,相较1.0 版本,主要变化在于联合各行业龙头,与开发者一起搭建行业基线底座。据公司官微,截止目前,讯飞开放平台开发者数量达265 万,较去年同期157 万增长了69%。未来公司计划每年投入5 亿研发资金赋能生态,AI 开放平台规模有望不断扩大。

智慧教育、开放平台及消费者等有望带动公司21-23 年营收快速增长公司2021-2023 年营收有望加速增长,逻辑有三:1) 公司因材施教解决方案规模化复制进展顺利。此外,在“双减”、“教育新基建”等政策加持下,公司区域级因材施教方案有望加速推广,学习机也有望加速渗透;2) 公司持续发布多种智能硬件新品且不断强化渠道建设。随着经济恢复,消费者业务有望快速增长;3) 讯飞医疗拟分拆上市,智医助理实现基层常态化使用,智慧医疗业务未来有望加速拓展。

风险提示:1)智慧教育业务拓展低于预期;2)智能硬件销量低于预期。