科大讯飞(002230.CN)

科大讯飞(002230):政策方向趋于明朗 教育业务迎来重大机遇

时间:21-07-23 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持。公司教育业务望受益于新政策推进而提速,上调预测2021-2022年营收至173/227 亿元(原172/223 亿元),上调预测2021-2022 年归母净利至19.07/26.35 亿元(原15.17/19.47 亿元),对应EPS0.83/1.15 元(原0.66/0.85 元);预测2023 年归母净利36.28 亿元,对应EPS1.58 元。参考可比公司估值水平,并考虑公司作为人工智能龙头给予一定估值溢价,给予2022 年75 倍PE,上调目标价至86.25 元(原48.63 元),维持增持。

《意见》为校内学习产品定调,讯飞有成为教育内容平台的潜质。7 月21日,教育部等六部门印发《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》。1)《意见》为校内学习产品定下积极基调,课内教育市场扩容的逻辑被确认。2)《意见》中多次提到“数字底座”等类似表述,讯飞作为课内教育龙头,有成为汇聚教育内容的平台的潜质。

课内产品:有望迎来市场规模和市占率的双升。1)财政投入望增加,助课内教育市场扩容;把教育新基建纳入国家新基建范畴,财政支持更有的放矢。2)市占率望攀升:①教育信息化产品:《意见》强调统筹建设,行业门槛提高,能提供全栈解决方案的厂商受益;“强化监督评价”使教育信息化市场“关系”属性减弱。②“AI+教育”产品:《意见》指出“探索个性化资源购买使用和后付费机制”,有助于缓解市场对讯飞个册商业模式的担忧。

同时,《意见》强调提升教师信息化运用能力,有助于个册和学习机推广。

课外产品:未来课内外学习数据存在脱敏打通的可能,讯飞学习机在B2C市场中有望对竞品实现降维打击。我们认为《意见》中“支撑居家学习和家校互动”等表述表明后续学习机课内外数据存在脱敏打通的可能,如果能够实现,讯飞学习机在B2C 市场中将是对竞争对手的降维打击。

风险提示:政策推进大幅低于预期、地方政府财政压力过大