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科大讯飞(002230)深度跟踪报告:详解区域因材施教模式

时间:21-05-28 00:00    来源:中信证券

区域模式为区域提供标准化产品与服务解决方案,实现公司教育赛道高举高打、自上而下布局的战略,自 2019 年在青岛、蚌埠落地以来,持续在异地实现规模化复制。在政策引导“校内减负”的背景下,公司区域因材施教业务有望加速落地,推动业绩快速增长。

模式精髓:高标准化+高产品化率,推动运营升级。区域教育建设模式是由地方政府统筹规划,通过运用智慧化手段,实现优质教育资源共享,并提升教育教学质量。科大讯飞(002230)自 2019 年起区域因材施教模式开始在青岛、蚌埠落地。区域模式的精髓主要体现在三个方面:第一,区域模式采用相对标准化产品代替定制化开发需求,产品化率高带来毛利率的提升;第二,区域模式有利于自上而下实现 AI 对教育优化的落地,进一步提升公司对教育赛道的控盘力;第三,区域模式有利于提升公司经营质量,运营型服务为后续业务模式升级奠定基础。

模式成效:先行区域持续验证,异地复制加速落地。公司区域因材施教业务应用成效在蚌埠、青岛等先行区域得到持续验证,并获得教育部高度评价,有望形成示范效应,面向全国进行推广。区域教育模式也是公司实现教育赛道高举高打、自上而下布局学校的方式,其交付效率、整体运行成本、可持续性、销售模式等方面都有显著改善。2020 年 Q2 以来,公司区域因材施教业务从进入规模化复制阶段,据采招网不完全统计,2020 年公司区域模式中标金额达到 14亿元。立足 2021 年,我们预期公司的区域因材施教业务以 Q2 为起点,有望快速落地。

机遇展望:政策导向“校内减负”,核心区县对应行业中期空间 300 亿元+。政府持续出台政策,引导“校内减负”,通过教育信息化方式深化教育教学改革,提升课堂教学质量,全面压减中小学生作业量和考试压力。根据我们测算,区域因材施教业务中期市场空间达到 300-400 亿/年,未来讯飞每年区域因材施教业务规模约 100 亿元。长期来看,伴随公司在核心目标区县持续完善布局,后续潜在区县以及头尾部区县有望进一步挖掘。

风险因素:区域因材施教解决方案订单落地不及预期;行业竞争加剧带来毛利率下降。

投资建议:区域模式为区域提供标准化产品与服务解决方案,实现公司教育赛道高举高打、自上而下布局的战略,自 2019 年在青岛、蚌埠落地以来,持续在异地实现规模化复制。在政策引导“校内减负”的背景下,公司区域因材施教业 务有 望加速 落地 ,推动 业绩 快速增 长。 维持 2021-23 年 EPS 预 测0.76/1.01/1.36 元,现价对应 PE 估值 81/61/45 倍,结合分部估值对应目标市值1741 亿元,上调目标价至 78 元,重申“买入”评级。