科大讯飞(002230.CN)

科大讯飞(002230):拟向实控人大额定增 AI大年信心十足

时间:21-01-20 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司发布2021 年度非公开发行股票预案:公司拟向实控人之一刘庆峰及其控制的企业言知科技定增募资20-26 亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金;本次发行价格为33.58 元/股,发行股票数量5956-7743 万股。

实控人拟大额认购本次定增股票,彰显对AI 行业及公司发展信心。我们在《AI 产业化:

2021 高景气主线——全行业AI 赋能系列深度之一》中明确2021 为AI 产业化/资本化大年,同时AI 将成为计算机2021 年高景气投资主线,看好AI 领军,并给出5 个维度的理由。科大讯飞(002230)作为A 股人工智能领军企业,其实控人拟通过定增大额增持股份,进一步印证我们的判断,彰显了对AI 行业和公司发展的信心:1)行业层面,AI 核心技术突破和政策支持吸引资本持续投入,推动AI 产业化发展;2)公司层面,公司“平台+赛道”的战略布局成果不断显现,教育、医疗、消费类产品等重点赛道打开了全新的市场空间,在AI落地应用方面的竞争优势和盈利能力持续提升。

定增完成后将强化公司控制权稳定性,并提升公司战略机遇把握能力。一方面,当前公司实控人刘庆峰和科大控股合计控制公司16.17%股份的表决权,处于较低水平。按照发行上限测算,本次发行完成后,公司实控人控制表决权的比例变为18.99%,巩固了控制地位。另一方面,本次发行后公司获得充足的流动资金,有利于提高抗风险能力,且有利于把握战略先机,充分应对国际竞争,引领行业发展。

“AI 2.0 阶段”应用规模化落地红利不断兑现。1)“平台”赋能上,讯飞AI 开放平台持续利用AI 核心技术深度赋能行业。截至2020 年底,讯飞开放平台已聚集超过175.6 万开发者团队,以公司为中心的人工智能产业生态持续构建。2)在应用“赛道”上,公司持续强化AI 技术制高点与场景应用的结合,以源头技术驱动产业战略布局,“刚需+代差”

优势强化。目前,科大讯飞人工智能技术在教育、医疗、消费者等应用场景,已经实现了源头技术创新和产业应用的良性互动和规模化应用。

投资建议:公司在AI 战略2.0 的驱动下,有望持续在核心赛道兑现营收红利;此外管理优化后,人员增速显著放缓、人均效能大幅提升、期间费用增速放缓,利润将进入高增通道。

考虑到公司在各个细分赛道的落地进展,我们上调2020 年盈利预测,下调2021/2022 年预测。预计2020-2022 年归母净利润11.86/16.86/23.35 亿元( 原预测为11.06/18.21/27.49 亿元),对应PE 分别为83/58/42 倍,维持增持评级。

风险提示:教育信息化建设投入不达预期;竞争环境存在不确定性;应收账款回收风险