科大讯飞(002230.CN)

科大讯飞(002230):1-5月中标合同额同比增长125% 迎订单落地密集期

时间:20-06-16 00:00    来源:海通证券

投资要点:

1-5 月中标合同额同比增长125%。6 月9 日是科大讯飞(002230)成立21 周年日,董事长在《因为山就在那里:21 周年给全体讯飞人的一封信》披露到,讯飞2020年1-5 月中标合同额同比增长125%。我们认为,疫情的影响逐步消除,公司各条业务线开始逐步恢复,即将进入订单的密集落地期。

今年重点发力C8 产品线。讯飞从2018 年下半年公司开始执行战略聚焦举措,在2020 年再次明确了最核心的8 条产品线,进一步实现了业务方向的聚焦。

C8 业务线包括教育的个性化学习手册,因材施教区域解决方案,讯飞学习机、办公转写系列产品,开放平台,智医助理、政法协同、城市超脑等产品。

教育领域迎来订单密集落地期。在教育赛道上公司将全力推进个性化学习手册,因材施教区域解决方案,和学习机产品的商业化进程。个性化学习手册产品经过2019 年的产品打磨和运营应用,产品应用进一步深化,应用效果稳步提升,得到一线教师的充分认可,能为不同学段、不同学力的学生提供更加精准有效的个性化学习内容,产品渗透率进一步提升。2020 年公司继续提升个性化学习手册产品校均覆盖年级数和生均采购科目数,进一步提升产品应用深度与广度。因材施教区域解决方案继公司2019 年12 月中标青岛市(8.6 亿元)和蚌埠市(16 亿元)的相关项目之后,2020 年又有昆明市五华区等项目中标,该解决方案以标准化产品和服务为主,利于产品的快速交付和推广应用。学习机产品自2019 年5 月发布以来,持续在内容方面进行打磨,目前资源可覆盖K12 全学段。我们认为,因材施教区域解决方案将会在中短期内迎来订单的密集落地。

疫情影响逐步修复。公司Q1 下滑主要是因为没有办法去现场做实施交付以及验收,导致收入确认有一定的延迟。随着三四月份以来复产状态的逐步趋好,从Q2 单季度来看应该能够保持一个同比的增长。Q3 公司预计可以保持整体同比增长。公司并没有受到疫情的影响而对各业务方向团队的年度目标进行调整。

营收高增长,利润率继续提升。2020 年,公司人数将继续保持不超过5%的增长指标,并保持在关键岗位上的招聘力度。预计公司2020-2022 归母净利润分别为11.51、15.60、20.08 亿元,对应EPS 分别为0.52、0.71、0.91元。综合考虑,给予公司20 年动态PS7-8 倍,6 个月合理市值区间为947.52-1082.88 亿元,公司当前股本为21.98 亿股,对应6 个月合理价值区间为43.11-49.27 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。人工智能行业发展不及预期,各赛道落地速度低于预期。