移动版

科大讯飞(002230)2019年年报及2020年一季报点评-业绩符合预期 双拐点助力持续成长

发布时间:2020-04-23    研究机构:中信证券

核心观点

AI 2.0 时代,公司持续以增量绩效为纲实现人均效能拐点,以紧抓核心赛道产品化实现模式拐点,双拐点助力下公司有望进一步实现业务高增+盈利提升。

事项:公司2019 年实现营收100.79 亿元,同比增长27.30%;实现归母净利8.19 亿元,同比增长51.12%;2020 年一季度实现营收14.09 亿元,同比下降28.06%;实现归母净利-1.31 亿元,同比下降229.02%。

费用率大幅改善,增量绩效管理成效显著。2019 年公司人工智能战略进入2.0时代,在经营管理层面以增量绩效为纲,进一步提升经营效益。整体费用率大幅改善,销售费用率为17.66%(-4.14pcts),管理费用率为7.01%(-0.87pcts),研发费用率为16.27%(+0.31pcts)。在此基础上,2019 年公司人均毛利达到44.40 万元(+23%),通过合理优化人员结构效率,公司人均效能持续提升。

聚焦核心赛道,核心赛道实现产品化、运营化模式拐点。展望2020 年,公司核心赛道实现AI 产业化落地,凭借产品竞争力、客户把控力、赛道控盘力助力长期成长。其中,教育业务B 端大单不断落地,C 端个性化学习系列产品加速推广,教育有望成为2020 年核心驱动赛道;消费者业务2019 年新产品不断打磨,参照翻译机2.0 经验2020 年有望进一步实现市场开拓;政法业务2019 年处于市场开拓教育阶段,2020 年继续努力;医疗业务智医助力实现规模化销售,助力分级诊疗下沉,成为新亮点。

疫情影响一季度订单交付,全年预计保持良好增长态势。受疫情影响,公司上市以来一季度首次出现亏损,主要是疫情期间无法到客户现场进行交付,收入的确认受到影响。根据公司数据显示,3 月份公司新增中标合同金额9.2 亿元,同比增长91%,随着客户和现场施工开始逐步恢复,预计从二季度开始公司的业绩将逐步修复,全年有望保持良好的增长态势。

风险因素:政府预算影响教育投入;产品推广不及预期;行业竞争加剧。

投资建议:AI 2.0 时代,公司持续以增量绩效为纲实现人均效能拐点,以紧抓核心赛道产品化实现模式拐点,双拐点助力下公司有望进一步实现业务高增+盈利提升。考虑到疫情对公司业务交付进度的影响,下调2020/2021 年EPS 预测至0.57/0.74 元(原预测0.62/0.89 元),新增2022 年EPS 预测0.97 元,对应PE 61/48/36X,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称