科大讯飞(002230.CN)

科大讯飞(002230):2019年强势收官 二季度或能否极泰来

时间:20-04-22 00:00    来源:中国国际金融

2019 年及2020 年一季度业绩基本符合预期

科大讯飞(002230)公布2019 年业绩,营业收入100.8 亿元,同比增27%;归母净利润为8.2 亿元,同比增51%;扣非归母净利润同比大幅增长84%至4.9 亿元。2020 年一季度收入14.1 亿元,同比下滑28%;归母净利润亏损1.3 亿元,同比下滑229%,业绩基本符合预期。

公司表明新冠疫情延缓了一季度项目的实施、交付与验收进度,导致收入确认延后;同时公司在研发端保持投入,并花费3,700万元免费提供AI 线上教学平台、AI 辅诊系统等应用疫情的服务,造成利润转负。但随着3 月初网上招标的开始,3 月份公司新增中标金额达到9.2 亿元,相比去年同期增长91%;同时一季度公司预收款同比增长41%达到9.7 亿元,表明公司在手订单充沛且个性化学习业务发展良好。随着之后项目收入的结算,公司预计2020年二季度收入将实现同比增长,全年收入能够保持良好增长态势。

发展趋势

各赛道齐头并进,2019 年强势收官。AI+教育2B、2C 双管齐下,2019 年实现23.6 亿元的收入,中标青岛、蚌埠区域级智慧教育项目,合计金额超过24 亿元;C 端个性化学习产品增速超过118%。

疫情期间,公司AI 线上教学平台累计支持全国1,500 万名师生开展700 多万次直播课。AI+医疗赛道迅速崛起,2019 年智医助理完成了安徽省60 个区县的覆盖,为2.9 万名基层医生减负提效,并开始向西藏、内蒙古等地进一步试点推广。AI+政法收入13.3 亿元,保持近30%的稳健增速。AI+智能硬件赛道在4 月推出智能笔记本,2020 年将继续完善针对不同价格区间的全栈产品序列。

乘风新基建,为2021 年爆发蓄势。2020 年中央屡次部署“新基建”,提出在5G、AI、大数据等产业加大投资,我们认为公司的各条主要业务赛道都将直接收益。公司认为疫情在对业绩造成阶段性影响的同时,凸显了以AI 赋能医疗、教育的“刚需”,为公司带来长期性、结构性的战略机遇,看好2021 年各条赛道迎来爆发。

盈利预测与估值

考虑到疫情对公司业绩造成负面影响,下调2020/21 年收入预测8%/8%至124.6 亿元 /160.0 亿元;下调净利润预测18%/17%至9.8亿元/14.0 亿元。维持跑赢行业评级以及37 元目标价,维持目标价的主要原因为行业估值水平上行,对应59 倍2021 年市盈率,较当前股价有5%的上行空间。当前股价对应55 倍2021 年市盈率。

风险

疫情影响项目进度进一步延后;政府端预算开支缩减。