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科大讯飞(002230)深度跟踪报告:双拐点领军AI落地

发布时间:2020-02-25    研究机构:中信证券

  公司AI 2.0 时代以产品化/运营化推动核心赛道模式拐点,以增量绩效为纲助人均效能拐点,共筑公司领军级企业地位,与AI 行业实现垂直领域落地的标杆路径。给予目标价52.25 元,维持“买入”评级。

   管理:AI 战略进入2.0 时代,核心赛道实现产品化、运营化模式拐点,以增量绩效管理实现人均效益拐点。2019 年公司对于管理的思路进行了调整,人工智能战略进入2.0 时代,在核心赛道中更加倾向于赛道控盘后推广规模化应用。在此基础上,以增量绩效为纲,进一步提升经营效益,通过合理优化人员结构效率,人均效能持续提升。双拐点助力下有望进一步实现业务高增+盈利提升。

   教育:规模订单优势凸显,个性化学习产品加速推广。公司教育产品已经形成了ToB 与ToC 的生态闭环,其中:1)2B 以智慧课堂为产品化着力点,持续建设信息化完整生态圈,2019 年末公司斩获两大教育订单,中标金额合计占2018年收入30.88%。以区域为单位统一规划采购的模式开始出现,有利于公司个性化学习产品快速推广。2)2C 以个性化学习为核心方向,个册+学习机驱动高增长,目前个册已在全国逾一千多所中学运营,服务学生超过200 万,营收同比增长超200%。3)展望未来,政府有望加大对教育信息化建设的投入,并通过顶层设计的模式集中投资,2B 区域模式与2C 个册等产品助力产品化加速。

   消费者:产品持续打磨迭代,构筑长期发展空间。围绕“AI+办公”场景的市场需求和用户痛点,公司于2019 年推出了办公场景下的全栈系列产品,2019H1相关业务营收增速接近300%。参照翻译机2.0 经验,公司新产品通过不断打磨在2020 年有望进一步实现市场开拓。未来在成熟的供应链体系下推出的核心品类有望在实际应用场景中快速实现规模化落地,构筑长期发展空间。

   AI+垂直赛道持续落地,政法和医疗打开新增长机遇。1)政法:智能庭审、审讯系统覆盖全国超过3,000 个政法单位,高院、省检覆盖率均超 90%。智能辅助办案系统打通公检法司数据流程,已在全国多地试点运行,应用效果显著。2)医疗:智医助理目前已在安徽省四县一区实现常态化应用,100%覆盖1153 个基层医疗机构,服务3400 名医生,初步实现数据的规模化运营迭代。

   风险因素:政府预算影响教育投入;产品推广不及预期;管理改革成效缓慢。

   投资建议:公司进入AI 2.0 时代,以增量绩效为纲实现人均效能拐点,以紧抓核心赛道产品化实现模式拐点,其中教育业务B、C 端高成长,消费者业务新产品持续渗透更新打开空间,政法、医疗等创新赛道机遇不断。维持2019-21 年EPS 预测0.39/0.62/0.89 元,给予6 个月目标价52.25 元,维持“买入”评级。

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