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科大讯飞(002230):业绩快速增长 “平台+赛道”商业模式初见成效

发布时间:2019-10-25    研究机构:招商证券

公司2019 年前三季度实现营业收入65.73 亿元,同比增长24.41%;归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%;扣非后净利润6981.43 万元,同比增长183.49%;三季度公司实现营业收入23.45 亿元,同比增长13.10%,净利润1.84 亿元,同比增长108.06%。报告期内公司经营活动产生现金流量净额-4.45 亿元,同比增长35.90%;归属于上市公司股东净资产112.07 亿元,较上年度末增长40.60%。

公司业绩快速增长,源头技术驱动战略布局成果不断显现。报告期内,公司聚焦重点赛道,核心业务呈现出健康发展势头,人均效能持续提升,业绩保持快速增长。今年部分政府财政支出收紧、银行、运营商等行业经营压力增大对公司部分业务产生影响,但公司开放平台业务以及教育、医疗等行业继续保持快速增长,同时公司将资源聚焦在AI 战略方向上,对部分业务进行主动调整,更利好公司长期健康发展。

研发持续投入,占据AI 技术制高点。报告期内公司研发费用共计投入12 亿元,同比增长30.24%,占营业收入18.26%,研发占比较2018 年提升了6.4个百分点。今年,公司在SquAD、QuAC、CVPR 等权威评测中创下新纪录再次证明公司在人工智能领域的领先实力,目前AI 开放创新平台已开放180多项AI 能力和场景方案,开发者数量超过百万,相关的AI 核心技术始终保持业界领先水平。

实体清单无碍公司业务发展,全年业绩仍将保持良性健康成长。10 月,美国商务部将科大讯飞(002230)列入实体清单。我们认为公司核心竞争力为自主研发的AI技术,拥有自主知识产权,列入实体清单不会对科大讯飞的日常经营产生重大影响,目前公司针对开放创新平台和深度学习模型训练服务器的国产化方案、C 端智能硬件及操作系统的方案切换等已有预案。

我们认为公司以AI 技术为核心竞争力向各个行业辐射渗透的“平台+赛道” 商业模式已初见成效,维持“强烈推荐-A”评级。公司是A 股人工智能龙头标的, 人工智能大生态圈初见雏形, 预计公司19-21 年净利润为7.99/10.98/15.53 亿元,对应PE 为95X/69X/49X,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:核心技术遭遇瓶颈;实体名单影响公司消费者产品业务发展。

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