移动版

科大讯飞(002230)季报点评:收入增速放缓但盈利能力提升 2.0战略成效正在显现

发布时间:2019-10-25    研究机构:平安证券

  事项:

  公布2019年三季报。前三季度,公司实现营收65.73亿元,同比增长24.41%,归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%,扣非归母净利润6981万元,同比增长183.49%,基本EPS为0.18元。

  平安观点:

战略聚焦核心业务,整体增长状况稳健:前三季度,公司累计实现营收65.73 亿元,同比增长24.41%,整体增长状况尚可,但与近年相比明显减速。我们判断,受经济下行影响,部分业务的客户支出增长放缓应是主要原因;其次,公司2.0 战略强调业务聚焦,据此进行的主动调整也应是原因之一。分季度看,Q3 单季录得23.45 亿元收入,相比上年同期增长13.10%,与Q2 单季25.25%的同比增幅相比继续放缓,18Q3 单季收入高增而形成的高基数或有一定影响,预计Q4 收入增速将有所反弹。结合公司战略,我们预计教育、政法、消费者等重点业务将是19 全年及未来数年的核心成长动力,医疗业务或有望成为新看点。

人均效能提升,盈利能力改善:公司2.0 战略将人均效益提升和增量绩效管理作为新增重点任务,这在三季报中继续有所体现。前三季度,公司综合毛利率48.24%,“管理+研发”费用率25.46%,两者与上年同期基本一致,考虑到潜在的季节性影响,全年指标应略优(毛利率更高/费用率更低);销售费用率19.88%,相比上年同期显著降低2.43 pct。主要受益于此,前三季度归母净利润同比增长70.51%,扣非后增长183.49%,均显著高于营收增幅,表明公司提升人均效能的战略已有所成效。此外,公司Q3 单季经营性净现金流为3.02 亿元,累计金额为-4.45 亿元,相比上年同期均明显改善,意味着盈利的含金量有所提升。

盈利预测与投资建议:综合三季报看,作为国内AI 龙头企业,公司“赛道控盘、规模应用、效益起飞”的人工智能2.0 战略正在进一步落实。尽管收入增幅与往年相比差强人意,但业务重点更为聚焦,人均效能亦有所提升,盈利能力及现金流状况均有些许改善。根据三季报,我们调整2019-2021 年的盈利预测,将EPS 分别调整为0.39(+0.01)、0.57(+0.00)、0.80(-0.02)元,对应10 月24 日收盘价(34.42元)的P/E 分别为87.7/59.9/43.2x,维持“推荐”评级。

风险提示:

  1) 竞争加剧风险:公司以人工智能技术及应用作为核心业务,作为产业热点,包括BAT 等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局,市场竞争加剧可能影响公司业绩。

  2) 技术进展不及预期:作为革命性的前沿新兴技术,人工智能的技术水平仍远未成熟,如技术进步不及预期,公司高额的研发投入则可能形成损失。

  3) 商业化进程缓慢:人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。

  4) 利润释放不及预期:公司利润释放建立在业务持续扩张、产品标准化程度提升、费用压力缓解的假设之上,如上述因素不及预期,利润表现仍将受到压制。

申请时请注明股票名称