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科大讯飞(002230):人均效能持续提升 战略聚焦助力核心赛道成长

发布时间:2019-10-29    研究机构:东吴证券

事件:

前三季度营收65.73 亿元,同比增长24.41%,归母净利润3.74 亿元,同比增长70.51%,扣非净利润0.70 亿元,同比增长183.49%。

投资要点

净利润继续高增长,费用率进一步下降:Q3 单季度实现营收23.45 亿元,同比增长13.10%,实现归母净利润1.84 亿元,同比增长108.06%。

单季度公司继续保持高增长的态势(2019Q1、Q2 净利润增速分别为24.26%、80.14%)。前三季度实现高速增长主要系AI 产业持续发展,公司战略布局重点赛道。费用方面,今年公司人工智能2.0 战略重点提升人均效益,通过人员和渠道优化等方式,费用支出得到进一步改善,前三季度销售费用率、管理费用率分别同比减少2.43pct、4.64pct;研发费用率同比增长5.04pct,主要系一方面仍加大在教育、医疗等关键业务的研发投入,另一方面是前期研发资本化摊销。净利率方面,2019 年Q1、Q2、Q3 分别为6.37%、5.51%、9.69%,相比2018 年Q1、Q2、Q3 的6.43%、2.50%、5.12%,也处于不断提升中。应收账款方面,前三季度同比增长36.49%,高于营收增速。经营性现金流方面,公司Q3 净现金流为3.02 亿元,比2018 年Q3 的1.30 亿元大幅提升。

战略聚焦核心赛道,人均效能持续提升:2019 年受宏观经济环境影响,部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大,对公司的部分业务增长速度带来一定影响,但开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长。公司实施战略聚焦,对一部分不具长期战略意义的业务方向进行了主动调整,尽管一定程度上影响了当期的营收(营收增速放缓),但资源更加聚焦在重点战略方向上,教育、政法、医疗这些核心赛道呈现出健康发展的势头。教育业务,智慧课堂以及C 端个性化学习产品高速增长,收费校续约率保持在98%以上;政法业务,智能辅助办案系统已经在7 个省市开始陆续的招投标实施应用;医疗业务,目前已经在安徽已经中标50 多个县,实现从规模化试点开始进入规模化推广的阶段。核心赛道的聚焦带来公司人均效能的增长,2018 年人均毛利为35 万元,2019 年前三季度为40 万元,同比提升30%。预计随着公司战略的持续调整,人均效能有望进一步增长。

盈利预测与投资评级:2019 年公司人工智能战略正式进入2.0 时代,将在1.0 战略三大任务基础上,重点提升人均效益,实施战略和资源聚焦,提升经营效益。预计2019/2020/2021 年归母净利润分别为8.94/13.66/19.53 亿元,摊薄EPS 分别为0.41/0.62/0.89 元,现价对应PE84/55/39 倍,维持“买入”评级。

风险提示:平台进展低于预期;各行业业务进展低于预期。

申请时请注明股票名称